笔者认为，除了内涵问题外，中国的负面清单还存在严重的外延问题。

正当国内朝野人士积极探索体制改革目标，急需理论支持的时候，时任中国留美经济学会会长的教授和另一位卸任会长博士组织学会同人编写了国内第一部《市场经济学普及丛书》（共14本），对市场经济理论在中国的广泛传播起到了很好的作用。每一个阶段，应当选择一些最为重要和关联性最强的改革项目率先进行改革，使发展和改革尽早进入良性循环，保证市场体系建设由低到高地向前推进。

思想解放运动促使1978年12月的中共十一届三中全会果断地中止了以阶级斗争为纲、在无产阶级专政下继续革命以及全面专政的错误路线和政策，宣布把全党工作的重点和全国人民的注意力转移到社会主义现代化建设上来。在本书中，他把自己的学术专长运用到中国改革的实践中，对改革的方法论也多有论述，比如他提出中国改革要取得成功，需要采取明道、树势、优术、抓时四位一体的方法。这也正是田国强教授及其助手和学生博士合著的这部《中国改革：历史、逻辑和未来—振兴中华变革论》一书所深入讨论的。这些试验和探索的基本目标就是改变国家的积弱状态，实现民族复兴。经过多年的努力探索和曲折起伏，中国在1992年明确了社会主义市场经济体制的改革目标，并且从1994年展开了以财政、银行、外汇等体制为重心的全面改革。

匆忙建立起苏联式的集中计划体制非但没有激发起人民大众的创造热情，相反造成了已故毛泽东主席也承认的寻寻觅觅、冷冷清清、凄凄惨惨戚戚，缺乏生机与活力的局面。第二，它是一个对一切市场主体开放的市场，而不是把市场主体分为三六九等，不能获得平等对待的市场。因为我们计算，从2013年到2020年，中国结婚人口的对数将从130万对降到30万对，在这种情况下谁来支持刚需？从投资的角度来看，股票肯定是比房产要好得多的一类资产。

在改革的大背景下，我们怎样去寻找一种机会，去判断资产配置的资本思路，我们得出的基本结论：在目前的情况下，我们看到的总量指标在下降，GDP的增长昨天我在跟网友互动的时候，还有人说现在的GDP在下滑，工业增加值也不乐观，信贷数据也不乐观，你怎么会说经济见底了呢？短周期看的不是信贷规模的扩张，信贷规模的扩张并不是什么时候都是好事，借新还旧也很容易导致信贷扩张，但是借新还旧只会导致不良债务的扩张，可能目前表现的是总量平稳，总量增长的放缓，但是企业的微观，或者说行业结构性的改良，也就是说该死掉的企业都死掉了以后，其它活着的企业利润就出来了。从刚需的角度来看，2013年开始中国的房地产已经进入了拐点，至少八年。美元的强势地位、美联储退出QE及加息的预期，美国货币政策的收紧是黄金没有希望的最大原由。那么，在这种情况下，社会的改革也会相应跟上，比如说计划生育、户籍改革和社保体系的改革。

国泰君安证券2015年投资策略研讨会11月26日在上海召开，国泰君安首席经济学家，中国首席经济学家论坛林采宜理事表示，从海外这些发达国家的转型经验来看，股市已经见底了，这是大类资产的逻辑。什么是股票？我做证券研究20年，反复问自己一个问题，我发现做了20年，我竟然对股票下不了定义。

第一，以美国的股市作为一个数据，利率见顶的时候股市见顶，就是利率和股市的估值存在一个非常极端的，而且非常典型的关系。主持人：再加一点，建议房地产商卖掉房子买股票，拿到房子拿的是物，拿到股票拿的是什么？拿的是人的心。现在我们站在一个短周期的牛头上，也站在长周期的牛头上，长短周期重叠，都可以说明这是一个牛头的开始，而不是反弹。在三次的刺激中也逐渐达成了共识：只有加快改革，改革才是下一个阶段经济增长最核心的红利

时间在流逝，机会窗口在关闭。央行这次突然降息，到后来很可能像之前的货币政策一样，被证明是昏招。可怕吧，这就是央妈和政府犯下的大错。房地产和其他不动产也将从融资活动的天子骄子沦为令人退避三舍的敝帚，这样一来信贷总量的造血机制就彻底坏死了，也就是内生性货币开始崩塌了。

学过经济学的知道，一国的市场总需求由消费需求，投资需求，外国市场需求和政府支出组成，08年的时候，消费，投资，出口全面熄火，政府再歇菜，经济会怎样？这恐怕是奥地利学派不愿面对的逻辑。08年全球金融海啸爆发的时候，中国的股市，楼市，和出口全面向下，兵败如山倒，内需外需全面萎缩，如果按照奥地利学派的理论，信任市场自有安排，政府绝不作为，中国可能早就陷入大萧条了。

这或许就是人民银行在九十月份通过常备借贷便利（MLF）向中国最大的五家银行投放7695亿元的原因吧。降息就是继续维持房地产泡沫和投资泡沫，最终把中国经济推入深不可测的万丈深渊。

今年七月份，中国的社会融资总量从6月份的1.97万亿元跌到了2731亿元，只达到了市场平均预期值的18%，这就好比高考数学估分100结果只考了18分一样。这里说个题外话，读者诸君中天资绝顶的若有兴趣去英美读财经类博士，请千万不要选Behavioral economics，笔者早年在英国求学时，认识一位天才，他便在伦敦政经学院读Behavioral economics方向的Phd,都五年了还不知道啥时候能毕业。对于这种巨大的危机，采取奥地利学派的自由主义，或者简单的放水，都是死路一条。做人尚且如此，对待央行难道不该如此吗？ 奥地利学派不对，总是事后诸葛亮自作聪明，该掌嘴，那认为降息就万事大吉的那一路呢？看看他们是怎么评说的吧：对房地产市场而言，降息及其他宽松操作不仅降低开发企业融资成本，还能够提升居民购房需求，强化过去几个月销售改善的趋势。想趁着降息买房的朋友，不要被砖家忽悠了，你们真的是高兴得太早。要做到这点，央妈只有像美联储那样搞起量化宽松（QE）来。

非流动抵押品（特别是房产）的价格大幅下降。货币分为两种：一种是外生性货币,即法定货币;一种是内生性货币，即银行通过放贷或购买证券来创造的具有货币交换媒介功能的信用额度。

央行没有玩这种复杂游戏的经验，突然让个开桑塔纳的开起麦克拉伦超级跑车来，你能指望他把握好吗？另外，要像美联储那样搞QE,中国需要有巨大的国际化MBS,ABS,REIT和债券市场，先进风险管控监管制度及人才，还要有摩根大通这样能调动全球资本的大投行和房利美，房贷美这样的机构充当央行的代理服务器，这些准备中国统统都没有。抵押品贷款折扣率（Haircut)上升;家庭和企业的预期下降导致持有现金的需求上升。

央行该不该降息？经济越来越不行了，为什么不该降？降息不是万能的，但在中国经济趋向硬着陆的当下，降息绝对可以为大家争取更大的调整空间，难道不是吗？当一个人穷困潦倒，生路渺茫的时候，每一个小小的帮助和善意都值得鼓励。问题是量宽比降息，降准和简单的放水复杂的太多太多。

这种情况美国08，09年的时候也遇到过，伯南克用了3轮量宽给扭转过来了，而中国到眼下，一轮量宽也搞不起来。11月21日晚些时候，央行意外宣布降息，决定自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。刺激是必须的，虽然4万亿的执行细节里有不少值得批评的地方，但是大方向是对的。没有那四万亿，房地产泡沫不可能这么大，以至于现在绑架了整个宏观经济。

进入专题： 央行降息 。批评的人有点像美国网络财经媒体上特火的奥地利学派，只要是政府作为就永远是悲剧，永远是权力交易的阴谋。

很可惜没有人意识到中国目前酝酿的债务危机不是一般的债务危机，而是几十年难得一见的资产负债表通缩和超级去杠杆化。2008年刺激经济的那4万亿就是类似昏招的扛鼎之作。

利率下降对中长期贷款需求的提振作用尤其大。一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6% ，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

狂喜的人认为央行开闸放水就万事大吉了。由此我可以大胆地推测，7月份中国社会融资总量数据的惨状，预示着中国的抵押品链条已濒临系统性断裂，债务危机的多米诺骨牌已经倒了第一排。经济健康的情况下，流动性的70%以上都该由内生性货币提供，如果外生性货币比率过大，这个时候国民经济就象是垂死的病人插氧气管一样，离死不远了。当然对此，人民银行提供了许多安抚人心的解释。

只不过，正如笔者多次提出，中国面临的是和美国次贷危机有得一比的超级去杠杆化（great deleveraging），在这种情况下投放外生性货币是没有用的，必须重造内生性货币的造血机制，还必须积极参与资产市场的价格形成过程，不但要操控融资流动性还得积极操控抵押品的流通速度。咱们看看中国本土的奥地利学派是怎样骂央行这次加息的吧：降息意味着货币进入宽松周期。

降息及其他货币宽松操作，对股票市场利好。听过哈耶克吧？公知里许许多多都言必称哈耶克，哈耶克绝对是在本朝公知里红得发紫的西方圣人。

中国要玩量宽，就像没风的天放风筝一样，放不起来。在经济危机中，家庭和金融机构都要经历痛苦的去杠杆化过程，抵押品链条会发生系统性的断裂，从而造成内生性货币的急剧收缩，市场陷入流动性危机。

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